白酒持續(xù)復蘇,調(diào)味品景氣度子行業(yè)中最高

　　白酒:持續(xù)復蘇,預(yù)計2H15利潤增速將維持升勢。6月白酒收入增速繼續(xù)回升。2Q15行業(yè)收入增速回落至5.2%,主要由于民間消費增速高于商務(wù)消費,而春節(jié)期間民間消費占比較高,總體看行業(yè)維持復蘇態(tài)勢。展望2H15,民間消費快速增長,商務(wù)消費穩(wěn)定推動白酒保持5-10%增幅,利潤增速將維持回升態(tài)勢。

　　葡萄酒:2Q15營收增速放緩,進口酒沖擊仍存。2Q15行業(yè)營收增速回落至7.2%,估計主要由于2Q14行業(yè)觸底、收入恢復增長,基數(shù)開始升高。預(yù)計2H15全行業(yè)營收可能有10%-15%增長,行業(yè)仍處于調(diào)整期,競爭格局幵不穩(wěn)定,2H15利潤增長的確定性低。

　　黃酒:競爭壓力大,2Q15營收、利潤增速回落。2Q15黃酒營收增速回落至2.7%,行業(yè)面臨競爭壓力加大,龍頭企業(yè)激勵機制未及時完善,總體競爭力較弱。2Q15利潤降4.4%,增速轉(zhuǎn)負,雖毛利率同比持平,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)停止降級,但競品擠壓力度加大,銷售費用率大增拖累利潤。

　　啤酒:競爭加劇疊加人口結(jié)構(gòu)變化,2Q15產(chǎn)量降幅加大。2Q15啤酒營收下降0.9%,產(chǎn)量同比降8.0%,降幅擴大,可能在于競品持續(xù)擠壓和人口結(jié)構(gòu)的變化。展望2H15,行業(yè)仍面臨較大的銷售壓力,中長期來看,人口老齡化背景下啤酒消費主力人群數(shù)量減少,同時進口罐裝啤酒對國內(nèi)高端啤酒市場造成沖擊,啤酒行業(yè)總量增速的放緩不可避免。

　　乳制品:2Q15營收增速回落,2H15盈利能力可持續(xù)提升。2Q15乳制品營收增速回落至1.1%,收入增長放緩估計主因是均價下降。預(yù)計2H15乳制品盈利能力持續(xù)提升,主要考慮奶粉行業(yè)在收入及利潤端的負面影響邊際遞減,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、原料降價推動液態(tài)奶毛利率同比提升。

　　屠宰及肉制品:2Q15營收增長放緩,利潤率存在下行壓力。2Q15肉制品營收增長放緩,其中定點屠宰量同比-17%,收入增長放緩,需求低迷銷量下滑可能是主因。展望2H15,需求逐步回暖、豬肉價格上行有利于收入觃模加速擴張,但后期肉價加速上漲可能對肉制品盈利能力產(chǎn)生負面影響,行業(yè)利潤率存在下行壓力。

　　調(diào)味品:2Q15利潤增速維持高位,盈利能力可持續(xù)提升。2Q15利潤增22.9%,應(yīng)是與產(chǎn)品提價、結(jié)構(gòu)升級帶來毛利率提升有關(guān)。展望2H15,居民收入提升與餐飲業(yè)回暖將拉動調(diào)味品需求,營收應(yīng)可穩(wěn)定增長;考慮結(jié)構(gòu)升級、部分企業(yè)提價等因素,毛利率仍將穩(wěn)步提升。

　　社會消費情冴:6月社消總額增速持續(xù)回升。6月社消總額同比增速回升至10.6%,前6月同比增10.4%,增速環(huán)比持平。6月城鎮(zhèn)社消總額增速回升至10.4%,農(nóng)村社消總額增速小幅回升至11.8%。餐飲業(yè)社消總額6月增速11.6%環(huán)比略有回落;前6月增速為11.5%,環(huán)比持平。

　　行業(yè)觀點:強烈推薦優(yōu)秀食品龍頭。隨著高端白酒挺價思路日益明確,非高端白酒消費升級空間上升出現(xiàn)拐點向上,部分迭加自身經(jīng)營周期向上公司的機會更明顯;非酒類食品市場需求增速趨緩利于龍頭企業(yè)仹額提升,如伊利、海天正加速拉大與競品仹額差距,且企業(yè)間綜合實力差異明顯,故仹額差距繼續(xù)加速拉大是高概率亊件。市場風格切換已成現(xiàn)實,隨著中期牛市預(yù)期漸行漸遠,相信資金對優(yōu)質(zhì)且仍能穩(wěn)步成長類個股需求很可能顯著上升。尤其是豬價正如我們預(yù)期正加速上升,綜合考慮油價基數(shù)效應(yīng),通脹預(yù)期可能升溫。建議積極配置優(yōu)秀食品龍頭。