白酒提價(jià)點(diǎn)評(píng)：徽酒輪番提價(jià)再次驗(yàn)證行業(yè)格局愈發(fā)好轉(zhuǎn)

　　事件:繼4月12日古井貢酒小幅上調(diào)核心產(chǎn)品價(jià)格,5月10日口子窖上調(diào)6年口子出廠價(jià)和零售價(jià)各10元/瓶,安徽宣酒本周六隨之發(fā)布提價(jià)通知,出廠價(jià)提高5元/瓶,要求各銷售網(wǎng)點(diǎn)零售價(jià)不得低于70元/瓶(原售價(jià)65元/瓶),此次價(jià)格調(diào)整自5月26日起執(zhí)行。

　　點(diǎn)評(píng):三線白酒代表宣酒宣布提價(jià)再次驗(yàn)證我們認(rèn)為酒企提價(jià)預(yù)期不斷、二季度白酒價(jià)格將超預(yù)期的邏輯,重點(diǎn)參照《提價(jià)預(yù)期不斷、投資機(jī)會(huì)不止》、《量?jī)r(jià)有望超預(yù)期,具有鮮明特征的白酒股最受益》。我們認(rèn)為,徽酒輪番提價(jià)的底氣來(lái)自于行業(yè)供應(yīng)格局愈發(fā)好轉(zhuǎn),背后更為深層次的原因是消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)價(jià)格回升。龍頭古井率先提價(jià)催生了競(jìng)品口子和宣酒的跟隨性提價(jià)策略,為定位中端價(jià)位的宣酒預(yù)留良好發(fā)展空間。從行業(yè)整體來(lái)看,一線白酒五糧液、洋河以及瀘州老窖等率先提價(jià)(茅臺(tái)在去年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了變相的提價(jià)),下半年在旺季需求拉動(dòng)下批價(jià)有望進(jìn)一步提升,二三線白酒也有望實(shí)現(xiàn)更好的表現(xiàn)。重申白酒板塊景氣度持續(xù)回升的觀點(diǎn),回調(diào)即買入。重點(diǎn)推薦五糧液、貴州茅臺(tái)、沱牌舍得、瀘州老窖、古井貢酒、洋河股份,建議積極布局彈性品種水井坊、酒鬼酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。

　　徽酒輪番提價(jià),驗(yàn)證行業(yè)格局持續(xù)向好。我們多次強(qiáng)調(diào)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局愈發(fā)好轉(zhuǎn),重點(diǎn)參照近期文章《透視白酒公司業(yè)績(jī)---報(bào)表數(shù)據(jù)優(yōu)于主觀判斷,行業(yè)2016將加速成長(zhǎng)》《華中白酒市場(chǎng)調(diào)研心得二:行業(yè)格局愈發(fā)好轉(zhuǎn),緊盯核心產(chǎn)品批價(jià)及新品動(dòng)銷》。4月以來(lái)的古井、口子和宣酒三家安徽酒企依次上調(diào)核心產(chǎn)品出廠價(jià)和零售價(jià)驗(yàn)證了我們的格局好轉(zhuǎn),具備提價(jià)基礎(chǔ)的判斷。我們認(rèn)為徽酒輪番提價(jià)背后更為深層次的原因是消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)價(jià)格回升,龍頭古井率先提價(jià)催生競(jìng)品口子跟隨性提價(jià)策略,兩家酒企在120-200元的中高端價(jià)位開(kāi)啟角逐。宣酒核心產(chǎn)品聚焦70-80元的中端價(jià)位,2016年銷勢(shì)良好且?guī)齑嫠�平合�?在古井和口子提價(jià)后宣酒有足夠的信心適度上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格,定位于“小窖釀造”的宣酒將更加凸顯其在省內(nèi)中端酒市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。

　　主流酒企陸續(xù)提價(jià),全年重點(diǎn)關(guān)注一線白酒價(jià)格。從白酒行業(yè)來(lái)看,2015年底以來(lái)主流企業(yè)紛紛上調(diào)核心產(chǎn)品出廠價(jià)和終端價(jià),從提價(jià)的時(shí)間點(diǎn)和產(chǎn)品系列來(lái)看,我們認(rèn)為白酒行業(yè)的提價(jià)整體是呈現(xiàn)自上而下?tīng)顟B(tài),每次高端酒提價(jià)都在給中低端酒預(yù)留更大的發(fā)展空間。目前高端白酒一批價(jià)穩(wěn)步上行,全年提價(jià)預(yù)期不斷。我們認(rèn)為行業(yè)景氣度回升疊加端午節(jié)、中秋國(guó)慶旺季需求驅(qū)動(dòng),高端白酒一批價(jià)有望持續(xù)回升,下半年一線白酒出廠價(jià)有望進(jìn)一步提升。二三線白酒品牌多,價(jià)格帶彈性大,提高出廠價(jià)可能性較大。

　　重申白酒提價(jià)三大動(dòng)因,跟隨性提價(jià)觀點(diǎn)逐步得到驗(yàn)證。(1)行業(yè)景氣度持續(xù)回升,提價(jià)動(dòng)力足。2016年白酒行業(yè)加速?gòu)?fù)蘇,Q1上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俪�過(guò)15%,庫(kù)存處于低位,經(jīng)銷商渠道利潤(rùn)逐步回升,為漲價(jià)提供了有利保障。同時(shí)酒企上調(diào)出廠價(jià)彰顯產(chǎn)品信心,振奮經(jīng)銷商斗志。綜合來(lái)看,酒企在行業(yè)發(fā)展持續(xù)向好趨勢(shì)下具備充足的提價(jià)動(dòng)力。(2)消費(fèi)升級(jí)+固定資產(chǎn)投資發(fā)力,提價(jià)順應(yīng)市場(chǎng)需求。2015年起,餐飲行業(yè)持續(xù)回暖,白酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)明顯,中高端酒增勢(shì)良好,上市公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步上移,核心產(chǎn)品毛利率得到提。升年初以來(lái)固定資產(chǎn)投資發(fā)力,有望給白酒市場(chǎng)帶來(lái)消費(fèi)增量。我們認(rèn)為,此時(shí)酒企提價(jià)消費(fèi)者也容易接受。(3)正面競(jìng)爭(zhēng)趨于弱化,催生跟隨性提價(jià)行為。2015年高端白酒收入占比回升至10.2%,我們認(rèn)為這是茅五瀘產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和整體價(jià)格上移的外在表現(xiàn),在一定程度上緩解了500元以下價(jià)格帶的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài),為二三線白酒空出更多的提價(jià)空間,區(qū)域性龍頭提價(jià),競(jìng)品會(huì)隨之提價(jià)。

　　投資建議:價(jià)增量穩(wěn)提升業(yè)績(jī)?cè)鏊?精選高中低端白酒股。(1)我們認(rèn)為現(xiàn)階段酒企小幅提價(jià)對(duì)銷量影響不大,業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)。3月份,普五提價(jià)已達(dá)到較好動(dòng)銷效果,全年兩位數(shù)增長(zhǎng)問(wèn)題不大。在行業(yè)景氣度持續(xù)回升階段,二三線酒企適度提價(jià)也將推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速。(2)高端酒確定性高,次高端增速快,中低端機(jī)會(huì)大。白酒板塊景氣度持續(xù)回升,回調(diào)即買入。重點(diǎn)推薦五糧液、貴州茅臺(tái)、沱牌舍得、瀘州老窖、古井貢酒、洋河股份,建議積極布局彈性品種水井坊、酒鬼酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。